أبقى الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة دون تغيير في 17 يونيو 2026، لكن توقعاته انتقلت من الخفض إلى الرفع بحلول نهاية العام. كيف تفاعل الدولار والذهب والبيتكوين، حتى 28 يونيو 2026.
حتى 28 يونيو 2026. الأسعار وتوقعات السوق كما كانت في ذلك التاريخ، وقد تغيّرت منذ ذلك الحين.
على مدى عامين كان السؤال عن الاحتياطي الفيدرالي هو مدى سرعة خفضه للفائدة. وتغيّر ذلك في اجتماع 17 يونيو 2026، وهو الأول برئاسة رئيسه الجديد.
أبقى الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة عند 3.50% إلى 3.75%، كما كان متوقعاً. وكان التغيير في التوقعات. إذ بات متوسط المسؤولين يتوقع أن ينهي سعر الفائدة عام 2026 عند 3.8%، ارتفاعاً من 3.4% في مارس. وهذا أعلى من النطاق الحالي، أي أن المتوسط بات يعني رفعاً للفائدة هذا العام. وتوقّع تسعة من المسؤولين الثمانية عشر زيادة واحدة على الأقل في 2026، ولم يتوقع خفضاً سوى مسؤول واحد. (المصدر: بيان الاحتياطي الفيدرالي وتوقعاته الاقتصادية، 17 يونيو 2026.)
ما قرّره الاحتياطي الفيدرالي
كان قرار الفائدة تثبيتاً. أما التوقعات المصاحبة له فكانت متشددة.
في مارس كانت التوقعات لا تزال تميل نحو الخفض. وفي مخطط النقاط لشهر يونيو (المصدر: الاحتياطي الفيدرالي)، تجمّعت النقاط بين نحو 3.5% و4.2%، مع نقطة واحدة قرب 4.5%، وتأجّلت التخفيضات إلى 2027 و2028.
ورفع المسؤولون توقعاتهم لتضخم PCE في نهاية 2026 إلى 3.6%، من 2.7% في مارس (المصدر: التوقعات نفسها). ومراجعة بنحو نقطة مئوية كاملة توحي بأن التضخم أصبح الشاغل الرئيسي للجنة.
كان التصويت على التثبيت بالإجماع. لكن التوقعات لبقية العام جاءت متباعدة على نطاق واسع، وهذا الخلاف أحد أسباب ازدياد تقلّب توقعات أسعار الفائدة.
وحتى 28 يونيو، سعّرت العقود الآجلة على أموال الفيدرالي احتمالاً بنحو 73% لرفع واحد على الأقل قبل نهاية العام. وقبل بضعة أشهر لم يكن السوق يسعّر شيئاً تقريباً من ذلك.
لماذا غيّر الاحتياطي الفيدرالي رأيه
كان السبب حرب إيران في 2026 وارتفاع التضخم الذي تلاها.
ارتفع خام برنت فوق 100$ حين تعطّل الشحن عبر مضيق هرمز. وانتقلت تكاليف الطاقة المرتفعة إلى أسعار السلع والشحن والتضخم الكلي. ووُقّع اتفاق مؤقت بين الولايات المتحدة وإيران في منتصف يونيو، وبحلول أواخر يونيو عاد النفط إلى التراجع نحو مستويات 70$ المنخفضة.
النفط الأرخص يساعد، لكن قلق الاحتياطي الفيدرالي مختلف. فهو يريد أن يعرف هل دفعت صدمة الطاقة بالفعل تضخم الخدمات إلى الارتفاع، وهو تضخم يميل إلى التراجع ببطء أكبر من أسعار الوقود. فوقف إطلاق النار قد يخفض النفط خلال أسبوع، لكنه لا يزيل التضخم الموجود بالفعل في البيانات. وقد اختار الاحتياطي الفيدرالي التعامل مع هذا الخطر على أنه حقيقي إلى أن تُظهر الأرقام خلاف ذلك.
الدولار بعد الاجتماع
عاد مؤشر الدولار الأمريكي إلى الارتفاع فوق 100 بعد الاجتماع، وتداول قرب 101 في 22 يونيو، وهو أعلى مستوى له منذ مايو 2025. ودعمه أمران: توقعات الاحتياطي الفيدرالي، والاتفاق الذي أزال جزءاً من مخاطر الحرب من أسعار النفط.
الآلية هي فارق العائد. فحين يُتوقع أن تبقى أسعار الفائدة الأمريكية مرتفعة لفترة أطول، يتسع الفارق مقابل اليورو والجنيه الإسترليني والين، وهذا يميل إلى دعم الدولار.
كيف يمكن أن يؤثر ذلك في الأزواج الرئيسية:
- EUR/USD وGBP/USD: ما دامت أسعار الفائدة الأمريكية متوقعاً لها أن ترتفع، يقلّ الدعم الذي تتلقاه ارتفاعات هذين الزوجين من فوارق الفائدة. وبيانات تضخم أو وظائف أمريكية أضعف ستغيّر ذلك.
- USD/JPY: فارق الفائدة يدعم الزوج. لكن تصريحات السلطات اليابانية أو إجراءاتها بشأن الين قد تدفعه إلى الهبوط بحدة دون إنذار يُذكر.
الذهب بعد الاجتماع
انخفض الذهب. ففي أواخر يونيو كان أدنى بنحو 12% من أعلى مستوياته في مطلع يونيو.
السبب هو تكلفة الاحتفاظ به. فالاحتياطي الفيدرالي المتشدد يميل إلى رفع العوائد الحقيقية والدولار. والذهب لا يدرّ فائدة، لذا حين ترتفع أسعار الفائدة المتوقعة، ترتفع معها تكلفة الاحتفاظ به.
ولم تتغير الحجج طويلة الأجل لصالح الذهب في هذا الاجتماع، ومنها مستويات الدين الحكومي ومشتريات البنوك المركزية والمخاطر الجيوسياسية. فقد وقع الذهب بين إشارة قصيرة الأجل بشأن الفائدة تعمل ضده، وطلب طويل الأجل يدعمه. وأيهما سيطغى خلال الصيف كان سيتوقف في الغالب على بيانات التضخم.
وللاطلاع على الجزء السابق من هذه الحركة، راجع مذكرتنا الصادرة في 22 مايو حول صمود الذهب فوق 4,500$ رغم تثبيت الاحتياطي الفيدرالي للفائدة.
الأسهم والعملات المشفّرة
ارتفاع أسعار الفائدة المتوقعة يرفع معدل الخصم الذي يطبّقه المستثمرون على الأرباح المستقبلية. وهذا يصيب عادةً الأسهم الأعلى تقييماً أولاً، وتميل عقود الفروقات على المؤشرات ذات الأوزان الكبيرة لشركات التكنولوجيا إلى الشعور بذلك.
وفي أواخر يونيو، كان البيتكوين أدنى بنحو 50% من أعلى مستوى له على الإطلاق، بعد تدفقات خارجة من صناديق ETF وقوة الدولار.
العامل المشترك هو السيولة. فما دامت الأسواق تتوقع خفض الفائدة، كانت أسعار الأصول عالية المخاطر تعكس ذلك التيسير المتوقع. وقد أزالته توقعات يونيو.
ما ينبغي مراقبته بعد ذلك
كانت التوقعات إشارة. أما البيانات المنتظرة خلال الصيف فهي التي ستحسم ما إذا كان الرفع سيحدث.
- تقرير الوظائف لشهر يونيو، المقرر يوم الخميس 2 يوليو. التقرير القوي سيدعم حجة رفع الفائدة، والتقرير الضعيف سيقلّل احتمالاته. ويشرح دليلنا لتداول بيانات الوظائف غير الزراعية كيف يعمل هذا الإصدار وكيف يتصرف السبريد والسيولة حوله.
- تضخم CPI وPCE في يوليو. هذه هي الأرقام التي قال الاحتياطي الفيدرالي إنه يراقبها عن كثب أكثر من غيرها. وأي إشارات إلى أن صدمة الطاقة وصلت إلى أسعار الخدمات ستدعم رفع الفائدة.
- خطابات مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي. مع انقسام اللجنة، قد يحرّك خطاب واحد توقعات أسعار الفائدة. والمواعيد مدرجة في التقويم الاقتصادي.
كان أمام السوق نتيجتان محتملتان من هنا. فإذا بقي التضخم مرتفعاً، سيسعّر السوق رفع الفائدة بثقة أكبر، ما يميل إلى دعم الدولار والضغط على الذهب والبيتكوين. وإذا صمد وقف إطلاق النار وتراجع التضخم بحلول الخريف، ستضعف حجة رفع الفائدة وقد تنعكس هذه التحركات.
قد تتحرك الأسعار بحدة في أيام صدور البيانات، وقد يتسع السبريد حول موعد الإصدار. وإذا كنت تتداول هذه الأسواق، فحدّد حجم كل مركز بحيث لا تأخذ منك حركة معاكسة أكثر مما أنت مستعد لخسارته. وتجد تكاليف كل حساب في صفحة الحسابات.
تستخدم العقود مقابل الفروقات الرافعة المالية. قد تخسر أموالك بسرعة، وقد تخسر كل المال الذي تودعه. لا تتداول إلا بمال يمكنك تحمّل خسارته.
أسئلة حول اجتماع يونيو
هل أشار الاحتياطي الفيدرالي إلى رفع الفائدة في 2026؟
نعم. في اجتماع يونيو 2026 ارتفع متوسط التوقعات لنهاية 2026 إلى 3.8%، فوق نطاق 3.50% إلى 3.75% السائد حينها، وتوقّع تسعة من المسؤولين الثمانية عشر رفعاً واحداً على الأقل في 2026، بحسب توقعات الاحتياطي الفيدرالي. وحتى 28 يونيو، سعّرت العقود الآجلة احتمالاً بنحو 73% لرفع الفائدة قبل نهاية العام. والتوقعات تبقى تقديرات، وبيانات التضخم المنتظرة خلال الصيف هي التي حسمت مدى صمودها.
ماذا يعني عادةً تشدّد الاحتياطي الفيدرالي بالنسبة لأزواج العملات؟
يدعم عادةً الدولار الأمريكي. فارتفاع أسعار الفائدة الأمريكية المتوقعة يوسّع فارق العائد مع اليورو والجنيه الإسترليني والين، لذا يميل EUR/USD وGBP/USD إلى التعرض للضغط بينما يجد USD/JPY دعماً. وينكسر هذا النمط حين تأتي البيانات مفاجئة، وقد يتحرك USD/JPY أيضاً بحدة على أخبار تدخّل من اليابان.
كيف تفاعل الذهب مع توقعات يونيو؟
انخفض الذهب. ففي أواخر يونيو كان أدنى بنحو 12% من أعلى مستوياته في مطلع يونيو، لأن ارتفاع أسعار الفائدة المتوقعة يرفع العوائد الحقيقية والدولار، والذهب لا يدرّ فائدة. ولم يغيّر الاجتماع الحجج طويلة الأجل لصالح الذهب، مثل مشتريات البنوك المركزية. هذا تعليق على السوق، وليس توصية بالشراء أو البيع.
لماذا كان الدولار الأمريكي يرتفع في يونيو 2026؟
أساساً بسبب توقعات الاحتياطي الفيدرالي، وبمساعدة من الاتفاق المؤقت بين الولايات المتحدة وإيران الذي أزال جزءاً من مخاطر الحرب من أسعار النفط. وعاد مؤشر الدولار إلى ما فوق 100 بعد الاجتماع، وتداول قرب 101 في 22 يونيو، وهو أعلى مستوى له منذ مايو 2025.
ما البيانات التي صدرت بعد اجتماع يونيو؟
تقرير الوظائف لشهر يونيو يوم الخميس 2 يوليو 2026، ثم تقريرا التضخم CPI وPCE في يوليو، قبل اجتماع لجنة FOMC التالي في نهاية يوليو. كما أن خطابات مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي قد تحرّك توقعات أسعار الفائدة لأن اللجنة كانت منقسمة. ويعرض التقويم الاقتصادي مواعيد صدور البيانات وأوقاتها.
هذا تعليق على السوق، وليس نصيحة استثمارية شخصية.